Такова сумма задолженности в долларах небанковских заемщиков за  пределами США, что на 50 процентов больше с момента финансового кризиса,  согласно Банку международных расчетов. Если ФРС повысит процентные  ставки, как ожидается, в этом году впервые с 2006 года, то более высокие  затраты по обслуживанию кредитов и займов для компаний и правительств  плюс более сильный доллар могут усилить риски для и так уже слабого  восстановления глобальной экономики.

Долларовая задолженность — это лишь один пример того, как  ужесточение политики ФРС распространится на всю мировую экономику. От  рынков жилья в Канаде и Гонконге до движения капитала в Китай и из Китая  и Турции, вопрос не в том, будут ли последствия — вопрос в том,  насколько серьезными они будут и где они нанесут самый тяжелый удар.

«Ситуация с ликвидностью по всему миру начнет ужесточаться», -  сказал Пол Ширд, главный глобальный экономист в агентстве Standard &  Poor’s в Нью-Йорке. «Развивающиеся рынки будут не единственной добычей.  У вас будет американская экономика, которая растет более энергично и  также предлагает повышающиеся процентные ставки и доходность активов,  которые начинают конкурировать за новые инвестиционные возможности по  всему миру». 

В целом торгово-взвешенный доллар укрепился на 12,3 процентов с июня  месяца, и прогнозы показывают, что он укрепится еще больше, так как ФРС  ужесточает свою политику, в то время как Европейский Центральный банк  начинает покупку государственных долгов, а Япония расширяет рекордное  стимулирование экономики. Более сильный доллар станет главным каналом,  через который весь остальной мир почувствует воздействие ужесточения  политики ФРС, согласно Джозефу Лаптону, старшему глобальному экономисту в  JPMorgan Chase & Co. в Нью-Йорке.

Изменчивые движения

«Для таких развитых экономик как Европа и Япония, я думаю, это  позитивно — это снижает стоимость их валют и поддерживает их экономики»,  — сказал Лаптон, который работал раньше экономистом ФРС. «Для  развивающихся рынков ситуация немного другая, потому что это может  вызвать цепную реакцию в виде очень быстрых, изменчивых движений вниз  валют, что имеет возможные инфляционные последствия, которые  нежелательны».

Индекс фондовых рынков развивающихся стран MSCI снизился примерно на  1 процент с 5 февраля, за день до того, как доклад показал, что фонд  заработной платы в США вырос больше, чем ожидалось, в январе, усилив  предположения, что ФРС повысит процентные ставки уже в июне. 

Большинство чиновников центрального банка прогнозируют, что они  повысят базовую процентную ставку по федеральным фондам в этом году  почти с нулевого уровня, на котором она находилась с декабря 2008 года.  Вероятность повышения ставки ФРС на основе торговли фьючерсными сделками  и опционами составила в четверг около 23 процентов, шансы на повышение к  сентябрю достигают 56 процентов, показывают данные, собранные  «Блумберг».

Местные ставки

Исследование задолженности в долларах, проведенное Банком  международных расчетов в Базеле, Швейцария, установило, что заграничные  заемщики увеличили оформление долларовых долгов больше в странах, где  процентные ставки были выше ставок доходности в США. Так как  американские ставки доходности находились на исторических минимумах  последние несколько лет, то разница между ними стала сильным  побудительным мотивом для получения ссуд в долларах, а не в местных  валютах.

На Китай приходится самая большая доля таких заимствований, достигая  1,1 триллиона долларов, в то время как фонд долларовых кредитов в  Бразилии достигает 300 миллиардов долларов, согласно отчету Банка  международных расчетов.

По мере того, как американские процентные ставки будут повышаться,  брать кредиты в долларах станет дороже. Более сильный доллар означает,  что компании или правительству потребуется еще больше местной валюты,  чтобы выплатить долг, если у них недостаточно поступлений в долларах.  

«Новая реальность»

Ожидаемое повышение американских процентных ставок делает долларовую  задолженность развивающихся рынков «источником беспокойства», сказал во  вторник управляющий директор Всемирного банка Шри Мульяни Индравати.  Развивающимся странам «придется столкнуться с новой реальностью» более  высоких процентных ставок, сказал в интервью с Bloomberg Television  Индравати, бывший министр финансов Индонезии.

Ужесточение политики ФРС может стать особенно проблематичным для  Китая, где высшее руководство уже борется с оттоком капитала и может  усугубить это мерами послабления, что приведет к «круговой ловушке»,  сказал Маник Нарейн, специалист по валютной стратегии в UBS AG в  Лондоне.  

Центральный банк США должен учесть глобальное воздействие любого  решения о процентных ставках, сказал заместитель министра финансов Китая  Чжу Гуангьяо на встрече «большой двадцатки» на этой неделе.

В другом примере Турция, вероятно, столкнется с «более смешанными»  условиями для движения капиталов частично из-за повышения ставок ФРС,  что может сократить движение капиталов на развивающиеся рынки, сказал  Международный валютный фонд в декабрьском отчете. Чистый приток капитала  в Турцию достигал около 9 процентов ВВП в 2013 году, согласно МВФ.  

Цены на сырьевые товары     

 

Развитые рынки не обязательно защищены, особенно те, что сильно  зависят от экспорта нефти, железной руды и другого сырья, как Канада и  Австралия. Цены на эти товары, выраженные в долларах, упали, так как  доллар укрепляется, а спрос снижается.

Последствия этого можно увидеть в Канаде, где управляющий  центрального банка Стивен Полоз сказал на этой неделе, что повышение  американских процентных ставок может оказать дополнительный эффект  уплотнения ликвидности, при этом в докладе МВФ в январе отдельно было  сказано, что переоцененный рынок жилья может затормозиться.

Гонконг, который привязал свою валюту к американскому доллару в 1983  году, обычно повышает стоимость заимствования вместе с ФРС. Цены на  недвижимость в городе могут упасть в этом году на 20 процентов из-за  более слабых перспектив доходов от аренды и возможности повышения  процентных ставок, согласно декабрьскому отчету инвестиционного банка  Bocom International Holdings Co. 

Предыдущий цикл      

 

С 2004 по 2006 г. ФРС подняла свою базовую процентную ставку с 1 до  5,25 процентов. В этот период времени доходность корпоративных облигаций  в США выросла с минимума на тот момент в 4,9 процентов до 6,9 процентов  в июне 2006 года, показывают данные индекса Bank of America Merrill  Lynch.  

Комитет открытого рынка ФРС добавил в январе «международные события»  в список вопросов, которые он учитывает при определении курса, вместе с  такими внутренними вопросами как инфляция и рынок рабочей силы.

В то время как глобальный климат вряд ли помешает ФРС повысить  первоначально процентные ставки, уровень волнений на рынках может  повлиять на темпы и значительность последующих решений, сказал Эдвин  Труман, бывший руководитель подразделения ФРС по международным финансам.

«Либо это будет событие незначительной важности, что может привести к  дальнейшим небольшим шагам рано или поздно, либо, если это станет  большим событием, то они просто не будут ничего делать», — сказал  Труман, который является теперь старшим научным сотрудником в Институте  Петерсона по международной экономике в Вашингтоне.    

---

Гринспен: США на пороге тяжелейшего кризиса

Противоречивые экономические данные тешат надежду  «медведей» на скорую смену тренда. Бывший глава Федеральной резервной  системы Алан Гринспен в интервью телеканалу CNBC предупредил, что  экономика США находится в крайне шатком положении.

В  отличие от нынешней главы ФРС Джанет Йеллен Гринспен считает, что  экономический рост в США, сопровождаемый сокращением рынка труда, рано  или поздно приведет к скачку инфляции.

«На данном этапе мы  столкнемся с усиливающимся давлением на денежных рынках и инфляцией  раньше, чем большинство из нас ожидало», — отмечает Гринспен.

Его  также беспокоит резкое снижение долгосрочных капиталовложений, что  угрожает процессу восстановления. По его словам, основной капитал растет  гораздо медленнее, нежели предполагалось, что в свою очередь говорит о  трудностях на пути к повышению производительности.

«Почти все  проблемы из-за отсутствия долгосрочных капиталовложений. Никто не хочет  вкладывать в долгосрочной перспективе, потому что никто не знает, что  произойдет», — сказал бывший глава ФРС.

В то же время Гринспен  отмечает, что фондовый рынок восстанавливается гораздо быстрее экономики  США и столкновения с реальностью не избежать.

«Фондовый рынок  восстановился так резко и на столь длительный срок, что можно  предположить — в какой-то момент начнется значительная коррекция. Когда  это случится, я не знаю», — заявил Гринспен.

Он считает, что в  ближайшем будущем американская экономика столкнется с серией банкротств в  финансовом секторе, так как такие кризисы, как нынешние, повторяются  лишь раз в сто лет и бывают довольно тяжелыми.  И сейчас надо не  удивляться тому, что экономический рост замедлился, а радоваться, что он  вообще есть. При этом правительство должно помогать частным банкам, но  не ограничивать свободу рынков.

Закончится кризис, по мнению  Гринспена, только тогда, когда в США стабилизируются цены на  недвижимость. Однако США могут потерять свое основное преимущество –  доллар.

«Во всем мире доллар пользуется особым уважением. Это  главный источник ценности. Если мы пойдем дальше по финансовому пути, на  котором находимся сейчас, возможно, мы не сможем продолжать в том же  духе», — резюмировал Гринспен.

Мэттью Беслер

http://www.warandpeace.ru/ru/news/view/98941/